第一部分 · 科技（高弹性主攻）
原科技类方向合并至此。科技成长承担组合收益主要来源与主要回撤，一、防守互补形成个股端攻守组合。
一、板块定位
科技类在组合中承担的角色与约束条件。
| 角色 | 高弹性主攻，复苏/过热赚趋势与 alpha，承担主要回撤。 |
| 工具 | 个股 + 宽基ETF期权为主要表达。 |
| 当前 | 谨慎参与、总仓 25%、不追高。 |
二、资产清单
科技成长相关资产统一归置 20_个股/GU/。
三、行业四维研究框架
借鉴期货品种基本面研究法，对科技景气赛道做需求 / 供给 / 利润 / 驱动四维拆解。
| 维度 | 研究问题 | 对应期货基本面映射 |
|---|---|---|
| 需求端 | 行业景气与增速、下游需求驱动（AI 算力 / 终端渗透 / 订单能见度）。 | 对应商品需求端（终端消费 / 出口 / 订单） |
| 供给端 | 产能 / 格局 / 库存周期、先进制程与供给约束。 | 对应商品供给端（产能投放 / 库存 / 开工） |
| 利润端 | 价格 / 成本 / 毛利空间、技术迭代与规模效应带来的盈利中枢。 | 对应商品利润端（价差 / 加工利润 / 进口成本） |
| 驱动端 | 政策 / 事件 / 产业周期位置、资本开支与估值预期催化。 | 对应商品驱动端（宏观 / 事件 / 季节性） |
四、当前纪律
滞胀边缘下科技类的操作纪律。
- 控制总仓 25%：不突破进攻类上限，避免过度暴露。
- 不追高：等回撤 / 等信号，避免情绪化买入。
- 以宏观恐贪 / 仓位管理（估值门控）作为总闸门。
五、研究结论 择时视角
科技择时的核心结论，完整回测数据统一归口下方「因子分析」板块（来自内容池 timing/tech/科技择时结论.md）。
进攻窗口（放量/缩量+高波动）表现最好的是硬科技成长。进攻首选 TOP15 全为科技：工业母机 85.2%、机床 85.2%、机器人 82.8%、半导体设备 71.6%、科创芯片 68.2%、AI 人工智能 69.3%。
科技仓位应随状态切换而非长期持有。
持仓 >30 天交易 100% 盈利（趋势延续吃波段），≤7 天 100% 亏损（被 MA20 止损）→ 趋势正确需持仓 30 天以上。alpha 来自波动率爆发而非估值回归，PE 过滤与策略逻辑矛盾。
- Put 62.5% vs Call 16.7%（科技ETF期权 2022-2026，偏空向）——完整回测见下方因子分析。
- 低估 + 年线上方 + 年线向上 → 250 日胜率 83%，当前 PB 0.64/PE 0.71 偏高、年线下方，非理想长线买点。
- 创业板单独走强 ≠ 大行情，需宽基共振确认；科技以宏观恐贪 / 估值门控作总闸门。
第二部分 · 红利（防守底座）
原红利类方向合并至此。红利防守底座为个股端提供现金流与抗回撤，与科技主攻互补。
角色定位
红利类在择机择品中的定位：作为组合的防守底座，主承接滞胀/衰退环境的现金流与抗回撤需求。
| 角色 | 红利防守底座，滞胀/衰退环境提供现金流与抗回撤 |
| 工具 | 红利 ETF + 防守宽基 ETF |
| 待优化 | 独立成防守层 建红利 ETF 池 + 估值门控 + 股息率触发 |
资产清单
红利防守相关资产归置 10_ETF/ 下，承接原 ETF 体系的防守底座部分。
防守底座
红利防守底座的现状与待优化方向，明确从「混在仓位管理」演进为「独立防守层」。
| 现状 | 有防守逻辑，缺独立标的池，混在仓位管理里 |
| 待优化 | 独立成防守层：建红利 ETF 池 + 估值门控 + 股息率触发 |
| 门控 | 估值门控 + 股息率 双触发 |
当前取向
当前红利类的取向：防守为主，优先控制回撤，作为组合回撤底座受估值门控约束。
- 整体防守为主优先控制回撤
- 最高占比 40% 作组合回撤底座
- 通过红利/防守 ETF 表达，受估值门控约束
研究结论 择时视角
红利择时的核心结论，完整回测数据统一归口下方「因子分析」板块（来自内容池 timing/dividend/红利择时结论.md）。
防守型 ETF（形态量化判定）：与大盘相关 0.49、下行捕获率 0.55（大盘下跌时仅承担约一半跌幅）、最大回撤 -27.8%（进攻型 -39.0%）。支配性因子 = 与大盘涨跌同步度，防守型本质是「与大盘、与市场情绪都脱钩」。
极端恐惧期防守型胜率 59.4% 全场最高；连续缩量期防守型唯一「零失血」（其余 -0.1~-0.2）。贪婪+缩量是进攻型陷阱（进攻 44%，防守 55% 抗跌）。
市场进攻状态（放量+高波动）下回避防御价值：红利国企 N=20 -0.17%/45.5%、公用事业 -0.22%、金融 -0.08%——状态好时防御价值涨幅极低甚至为负。状态差切红利防守，状态好切进攻。
- PB分位+破净率双低（250日胜率 85%/89%）是中长线估值底部信号——完整回测见下方因子分析。
- 破净率 7.81%（33.4% 分位中性偏低）、PB 分位 64% 偏高 → 估值未到位，不宜估值抄底重仓。
- 滞胀边缘防守基调下红利作底座持有，最佳加仓窗口 = 恐惧期 / 连续缩量期；进攻状态出现时按攻防切换下调红利。
第三部分 · 因子分析（个股）
个股类的因子分析与报表结论，完整回测数据统一归口于此（来自内容池 factor/tech/科技因子结论.md + factor/dividend/红利因子结论.md）。改后台内容池 → 刷新本页同步。
科技 · 适用因子
科技成长标的偏动量/情绪/估值因子，胜率族管方向、赔率族管空间。
动量/技术=时序动量 TSM · MA 三态 · MA5 反转 · RSI · 布林 · 量价背离 · 波动率状态分位；情绪=恐贪指数 · IV 分位 · PCR。
数据源：日线 / 期权IV。
估值=PE/PB 10 年分位(VT)；筹码=winner_rate 获利盘 · 持仓成本；点位/硬度=支撑压力带 · 点位星座 · G 类抛压系数。
数据源：估值 / 筹码 / 套保。
科技 · 报表结论 真实回测数据
| 标的 | 报表 | 结论 |
|---|---|---|
| 科技个股 | 因子字典 · 因子周期适配 · 因子有效性扫描（IC、分桶胜率） | 因子预测方向有效（IC 有效）、预测幅度无效（R² 负），以规则经验为主。 |
| 科技ETF | 多周期胜率择时 · 防守进攻分析 | 状态好（恐惧/贪婪+放量）必押硬科技（工业母机/机床/机器人 82.8~85.2%），机会型非永强，随状态切换。 |
| 科技ETF | 科技ETF期权回测(2022-2026) | Put 胜率 62.5% vs Call 16.7%，当前偏空向；持仓>30 天 100% 盈利，≤7 天 100% 亏损。 |
| 科技ETF | 单因子有效性清单 | 长线买点看估值极低（低估+年线上方 250日胜率 83%），当前 PB/PE 偏高未到位。 |
科技 · 最强信号因子组合
| 因子组合 | 本质 | 胜率 | 均值 |
|---|---|---|---|
| 恐惧×放量×高波动×超跌 | 别人恐惧我贪婪 + 低位抄底 | 84.9%（N20） | +7.82% |
| 贪婪+放量（进攻窗口） | 状态好切高贝塔硬科技 | 60%~85%（科技ETF） | +7.4%~+9.7% |
| 低估+年线上方+年线向上 | 中长线成长买点 | 83%（250日） | +29% |
红利 · 适用因子
红利防守偏估值/成本锚/股息因子，重点是赔率族管空间（估值安全边际）。
估值=PE/PB 10 年分位(VT)；成本锚=成本带 50·10·5% 分位；硬度=套保/股息安全边际。数据源：估值 / 成本。
情绪=恐贪指数；基本面=行业景气 · 股息率；动量=红利指数 MA 三态。数据源：指数 / 行业。
红利 · 报表结论 真实回测数据
| 标的 | 报表 | 结论 |
|---|---|---|
| 红利防守标的 | 估值分位 + 股息率触发因子扫描 | 以估值门控 + 股息率双触发，约束防守安全边际；结论 IC 有效·R² 负，以规则经验为主。 |
| 全市场ETF | 单因子有效性清单（18.3万条观测） | PB分位+破净率双低 = 最稳健估值底部信号：PB 最低10% → 250日胜率 85%；破净率最高2% → 98%/+53%（最强单因子）；高估长线胜率仅 3%。 |
| 全市场 | 因子周期适配分析（62因子 IC） | 股息率 dv_ratio 只在 250 日长线正贡献（IC +0.014/t=3.4）；每股净资产 bps 250日 IC +0.053/t=18.2 为最强价值单因子。 |
| 防守型ETF | ETF防守进攻与指标关联研究 | 极端恐惧期防守型胜率 59.4% 全场最高、连续缩量期唯一零失血；个股级选股因子（振幅/均线）无效，勿用于红利选股。 |
红利 · 估值因子长线结论
| 因子 | 触发信号 | fwd250（均值/胜率） | 备注 |
|---|---|---|---|
| PB分位 | 最低 10% | +27%/85% | 方向单调、跨年稳健 |
| PB分位 | 最低 2%（极端低估） | +44%/97% | 单段极强 |
| 破净率 | 最高 10% | +34%/89% | 4/4 年正 |
| 破净率 | 最高 2% | +53%/98% | 最强单因子 |
| PB高估（反向） | 最高 10% | +6%/3% | 高估长线必亏 |